Activos de larga vida y riesgo de carbono: El caso de Oslo, Noruega

Oslo, capital de Noruega, combina ambiciosas metas climáticas con una economía que históricamente ha dependido de la energía. La ciudad y sus inversores afrontan el reto de evaluar el riesgo de carbono en activos de larga vida útil —incluidos edificios públicos y privados, infraestructuras energéticas, puertos y activos financieros vinculados a hidrocarburos— para evitar pérdidas de valor, emisiones inesperadas y un incremento de los costes regulatorios.

Qué son los activos de larga vida y por qué importan

• Definición: se trata de bienes con una vida útil que habitualmente supera los 10–20 años, entre los que se incluyen edificios, plantas de generación, redes, terminales o concesiones.
• Vulnerabilidad: su grado de exposición ante políticas climáticas, avances tecnológicos y fluctuaciones de la demanda aumenta la probabilidad de que acaben convertidos en activos varados.
• Impacto financiero: posibles cambios de valoración, mayores costes operativos (como el asociado al carbono), dificultades para obtener financiación y incrementos en las primas de seguro.

Marco regulatorio y económico relevante para Oslo

• Política nacional: Noruega promueve la reducción de emisiones y participa en el sistema europeo de comercio de derechos de emisión, además de imponer impuestos al carbono en sectores específicos como petróleo, gas y transporte.
• Objetivos municipales: Oslo ha fijado metas muy ambiciosas para disminuir sus emisiones, respaldadas por planes destinados a alcanzar la neutralidad climática municipal en plazos más cortos que los planteados a escala nacional.
• Precio del carbono: los valores de los permisos de emisión han registrado fluctuaciones significativas; entre 2022–2023 se mantuvieron elevados, desde varias decenas hasta cientos de euros por tonelada, repercutiendo de forma notable en la rentabilidad de actividades con alta huella de carbono.
• Divulgación y supervisión: tanto la normativa europea como los estándares internacionales requieren mayor transparencia en la exposición de riesgos climáticos dentro de los estados financieros y otros informes.

Métodos para analizar el riesgo vinculado al carbono en activos de larga duración

• Contabilidad de emisiones por alcance: cuantificar las emisiones directas (alcance 1), las derivadas del consumo de energía adquirida (alcance 2) y el resto de emisiones indirectas asociadas a la cadena de valor (alcance 3).
• Análisis de ciclo de vida: evaluar el total de emisiones generadas por el activo a lo largo de su existencia, abarcando fases de construcción, operación y eventual desmantelamiento.
• Escenarios climáticos y de transición: utilizar trayectorias de políticas y avances tecnológicos, como escenarios alineados con 1,5 °C o 2 °C, para anticipar cambios en demanda, precios y cargas regulatorias.
• Pruebas de resistencia (stress testing): recrear variaciones en factores críticos, incluidos precio del carbono, costes de electrificación y necesidades energéticas, con el fin de valorar la sensibilidad del flujo de caja y del valor presente neto.
• Modelización financiera integrada: sumar costes variables por tonelada de CO2, inversiones en mitigación como electrificación o eficiencia, y la posibilidad de un cierre anticipado para estimar la probabilidad de un activo varado y las pérdidas asociadas.
• Métricas de exposición: medir intensidad de carbono (toneladas CO2e por unidad de producción o por euro de ingresos), proporción de ingresos ligados a combustibles fósiles y la vida económica que aún reste.

Instrumentos, normas y prácticas recomendadas

• Estándares de contabilidad: aplicación de metodologías como la contabilidad de huella de carbono para ámbitos financieros y empresariales, junto con la incorporación de guías sectoriales que faciliten la estimación del alcance 3.
• Alianzas y marcos: participación en iniciativas locales y europeas dedicadas a la contabilidad de carbono y al reporte financiero climático con el fin de armonizar las métricas.
• Modelos de valoración: consideración de escenarios con precios internos del carbono y elaboración de análisis de sensibilidad que permitan reflejar ese coste dentro del descuento de los flujos de caja.
• Integración en gobernanza: definición de políticas de inversión que contemplen los riesgos climáticos, como restricciones a la exposición a combustibles fósiles o la exigencia de planes de transición y descarbonización.

Ilustraciones numéricas a modo de ejemplo

• Ejemplo 1: edificio público con calefacción a gas
• Emisiones: 500 tCO2e/año.
• Precio del carbono asumido: 80 €/tCO2e.
• Coste anual por emisiones: 40.000 € (500 × 80).
• Si el presupuesto operativo anual del edificio es 1.000.000 €, el coste de carbono representa 4% del gasto; si el precio sube a 150 €/t, el impacto sube a 7,5%.
• Ejemplo 2: terminal portuaria con vida útil restante de 30 años
• Emisiones operativas: 10.000 tCO2e/año (maquinaria, combustible).
• Coste carbonoso anual a 100 €/t: 1.000.000 €.
• Si la demanda de carga se reduce por descarbonización del transporte marítimo, los ingresos pueden caer un 15% y los costes de carbono convertirían la inversión en económicamente marginal, elevando la probabilidad de retiro anticipado.
• Ejemplo 3: activo energético ligado a hidrocarburos
• Proceso de valoración: calcular flujo de caja bajo tres escenarios (políticas altas, moderadas y bajas) que cambian precio del carbono, demanda y coste de capital.
• Resultado típico: bajo escenario de políticas altas y precios elevados de carbono, el valor presente puede caer entre 20% y 60% según intensidad de emisiones y capacidad de sustitución tecnológica.

Casos prácticos de especial relevancia para Oslo

• Edificios municipales: Oslo ha invertido en modernización energética de edificios municipales. Evaluaciones previas incorporan reducción de emisiones esperada, ahorro energético y sensibilidad a impuestos sobre el carbono.
• Transporte urbano: la electrificación del transporte público (autobuses, tranvías) reduce exposición al precio del carbono y disminuye riesgo de activos varados asociados a flotas fósiles.
• Inversiones financieras: fondos vinculados a la ciudad o inversores noruegos aplican análisis de exposición a combustibles fósiles y normas internas que limitan la inversión en activos con alto riesgo de varamiento.
• Infraestructura portuaria y logística: adaptación para combustibles bajos en carbono (hidrógeno, electricidad en muelle) reduce el riesgo de desvalorización frente a regulaciones marítimas más estrictas.

Guía esencial para realizar la evaluación de manera detallada y progresiva

• 1. Identificar el universo de activos: catalogar por tipo, vida útil restante y dependencia de combustibles fósiles.
• 2. Medir emisiones actuales: calcular alcances 1, 2 y 3 con datos operativos y estimaciones sectoriales.
• 3. Definir horizontes y escenarios: establecer trayectorias de políticas, precios de carbono y adopción tecnológica (horizontes 2030, 2040, 2050).
• 4. Modelar impactos económicos: proyectar costes operativos, inversiones necesarias para transición y flujos de caja bajo cada escenario.
• 5. Calcular indicadores de riesgo: valor en riesgo climático, probabilidad de activo varado, intensidad de carbono por unidad de valor.
• 6. Diseñar respuestas: medidas de mitigación (electrificación, eficiencia), estrategias de desinversión o reorientación, seguros y cláusulas contractuales.
• 7. Reportar y revisar: integrar resultados en gobernanza, reportes municipales y políticas de inversión, con revisión periódica ante cambios regulatorios o de mercado.